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2020年初以來新冠疫情爆發(fā)，工程機(jī)械的生產(chǎn)和下游開工受到限制，短期內(nèi)可能對(duì)銷售產(chǎn)生不利影響。

    展望2020年，高基數(shù)背景下，挖機(jī)行業(yè)仍有望正增長(zhǎng)。存量市場(chǎng)下，龍頭企業(yè)憑借技術(shù)、規(guī)模、渠道等優(yōu)勢(shì)，市占率仍將進(jìn)一步提升。機(jī)構(gòu)繼續(xù)強(qiáng)烈推薦業(yè)績(jī)確定性高、估值低的工程機(jī)械龍頭企業(yè)。

    1、復(fù)盤SARS，疫情對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的供需影響有限。2003年非典開始于02年11月，但爆發(fā)是在3-5月份，6月份基本平息，持續(xù)約半年。03年3-5月份期間，工程機(jī)械的主要下游——房地產(chǎn)、基建等開工沒有受到太大影響；當(dāng)時(shí)工程機(jī)械的主要品種裝載機(jī)的銷量仍保持30-50%的較高增速，并且在疫情結(jié)束后的幾個(gè)月銷量增速達(dá)70%以上，存在明顯的補(bǔ)缺口效應(yīng)。相關(guān)業(yè)績(jī)好的公司在疫情影響期間走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)，甚至出現(xiàn)上漲。

    2、短期銷量承壓，旺季后移，全年需求仍樂觀。生產(chǎn)方面，主要工程機(jī)械企業(yè)基本按照地方要求延遲至2月10號(hào)復(fù)工，但部分企業(yè)小批量生產(chǎn)已經(jīng)開始；主機(jī)廠目前庫(kù)存充裕，零部件廠商本地員工過年期間已安排加班加點(diǎn)。需求方面，下游開工情況短期會(huì)有不同程度推遲，同時(shí)主機(jī)廠發(fā)貨物流受到一定限制，故短期銷量會(huì)有影響。Q1通常是工程機(jī)械的銷售旺季，在全年銷量中的占比達(dá)30%，這次疫情對(duì)Q1銷量產(chǎn)生較大影響；但疫情緩解后，基建托底經(jīng)濟(jì)作用明顯、環(huán)保加速更新需求仍在，參考03年SARS時(shí)期的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為銷售旺季將后移，全年需求仍然樂觀。

    3、更新需求確定疊加新增需求有保障，行業(yè)景氣將延續(xù)。一方面，更新需求是“安全墊”，是本輪需求核心驅(qū)動(dòng)力之一，也是本輪行業(yè)持續(xù)超預(yù)期的原因之一，行業(yè)目前仍處于更新高峰期，且環(huán)保政策趨嚴(yán)，目前保有量中，國(guó)二之前的挖機(jī)占比達(dá)7成，未來隨著國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)落地，國(guó)二之前的挖機(jī)逐步退出市場(chǎng)，更新需求確定性強(qiáng)；另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，逆周期調(diào)節(jié)仍是首選，專項(xiàng)債催化下的基建投資增速回升以及地產(chǎn)仍將保持韌性，新增需求有保障，此外，目前出口基數(shù)仍較低，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)海外布局成效漸顯，出口增速有望保持較高水平。

    4、龍頭企業(yè)2020年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無憂。存量市場(chǎng)下，龍頭企業(yè)憑借其渠道、研發(fā)、服務(wù)等優(yōu)勢(shì)攫取更多市場(chǎng)份額，市占率將繼續(xù)提升。2020年，假定三一在挖掘機(jī)市場(chǎng)的占有率提升2.0pct（近3年年均提升均值1.9pct），通過測(cè)算，行業(yè)增速在2020年只要下滑不超過7%，三一挖機(jī)板塊收入將能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；若市占率每多提升1個(gè)百分點(diǎn)，挖機(jī)板塊收入增速將增加3.5個(gè)百分點(diǎn)，而在企業(yè)報(bào)表繼續(xù)修復(fù)背景下，利潤(rùn)增速?gòu)椥愿?，龍頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無憂。

    利好公司

    國(guó)金證券指出，基于疫情2月中下旬基本可控的假設(shè)，預(yù)計(jì)疫情可能影響工程機(jī)械一季度銷量，對(duì)工程機(jī)械龍頭主要產(chǎn)品全年銷量仍然保持樂觀。2019年四季度挖掘機(jī)銷量增長(zhǎng)好于市場(chǎng)預(yù)期，汽車起重機(jī)銷量增速快速回升，混凝土機(jī)械保持較高增速，工程機(jī)械龍頭公司資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)，財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)中向好。本輪周期競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及龍頭的現(xiàn)金流水平均好于上輪周期。未來行業(yè)保有量增大帶來的大量需求可以平滑周期波動(dòng)。持續(xù)推薦工程機(jī)械龍頭三一重工、恒立液壓、浙江鼎力、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械。

東吳證券重點(diǎn)推薦三一重工：全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集度不斷提升；出口不斷超預(yù)期；行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。恒立液壓：國(guó)內(nèi)液壓行業(yè)龍頭，海外拓展+泵閥全面放量，增長(zhǎng)可期。中聯(lián)重科：起重機(jī)、混凝土機(jī)龍頭，混凝土機(jī)剛開始更新周期，塔機(jī)銷量有望繼續(xù)超預(yù)期。建議關(guān)注柳工、中國(guó)龍工。

    方正證券指出，在基建穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大及環(huán)保趨嚴(yán)催化更新需求加速釋放背景下，以基建、能源等為主要下游的工程機(jī)械行業(yè)正在經(jīng)歷快速?gòu)?fù)蘇，相關(guān)主機(jī)廠及零部件配套企業(yè)有望充分受益，強(qiáng)烈推薦三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、艾迪精密等整機(jī)和核心零部件龍頭企業(yè)。

    中信證券指出，近期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繼續(xù)加碼，根據(jù)中信證券研究部基地組預(yù)測(cè)，2020年基建預(yù)計(jì)增長(zhǎng)8%，地產(chǎn)新開工面積有望維持0-5%增長(zhǎng)。2020年工程機(jī)械需求增長(zhǎng)穩(wěn)健，根據(jù)我們“挖機(jī)——土方量”模型相關(guān)預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)挖機(jī)銷量增速預(yù)計(jì)在20%左右，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦三一重工、恒立液壓。同時(shí)建議關(guān)注中聯(lián)重科、徐工機(jī)械、艾迪精密等。

    東北證券看好工程機(jī)械的龍頭公司的發(fā)展，推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科。其中，徐工機(jī)械有國(guó)企改革的邏輯，彈性較大，值得重視，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司還包括建設(shè)機(jī)械與恒立液壓。